集采八年，中药产业蜕变！

与化药相比，中药集采开始较晚、涉及品种数量较少，但中成药独家品种也纳入集采，且以中药注射剂为首的中药大品种还受到辅助用药概念的长期影响。所以，在进行集采的这八年里，中药企业变化也很大。

截至目前，纵观A股和港股，剔除两地重复上市、ST以及数据披露不全的部分公司外，共有67家中药上市公司，本文就以这67家中药上市公司为例，对开展集采的这八年里，中药产业的变化情况做一分析。

01销售费率

这67家中药上市公司2025年营收合计3488.7亿元（已去掉几家合并报表上市公司的重复计算，下同），销售费用合计772.6亿元，销售费用率22.15%；2019年营收合计3356.7亿元，销售费用合计909.8亿元，销售费用率27.11%。6年（2025vs2019）营收增加132亿元，销售费用不增反降137.2亿元，销售费用率下降了4.96个百分点。同时段同口径75家A股化学制剂上市公司的销售费用率下降了9.52个百分点，销售费用率较中药的多降了4.56个百分点。单从这个角度看，中药受集采的影响逊于化药。《集采八年，到底改变了什么？》

再看下企业分布，73%（49家）的企业2025年的销售费用率较2019年的明显降，27%（18家）的企业上升。其中，销售费用率降幅超30个百分点的1家、下降10-20个百分点的13家、下降5-10个百分点的9家。

其中，销售费用率降幅最大的是中恒集团，2025年较2019年的下降了31.3个百分点，遥遥领先；

康恩贝和华润三九持平，销售费用率分别下降了18.4和18,3个百分点；

佐力药业和亚宝药业持平，销售费用率分别下降了17.4和17.3个百分点； 

太极、步长、康缘、济川以及盘龙药业相近，销售费率分别下降了16.5、16、15.9、15.8和15.5个百分点；

以岭、东阿阿胶和昆药集团降幅也都超10个百分点，分别下降了13.1、12.7和10.7个百分点。

其他名企，如片仔癀、华润江中、广誉远等，销售费用率分别下降了4.7、4.6和3.9个百分点。（详见下图）

02研发强度

67家中药上市公司2025年营收合计3488.7亿元，研发投入合计121.4亿元，研发强度（=研发投入/营业收入）3.48%；2019年营收合计3356.7亿元，研发投入合计94.3亿元，研发强度2.81%。6年（2025vs2019）研发投入增加了27.1亿元，研发强度上升了0.67个百分点。同时段同口径75家A股化学制剂上市公司的研发强度提升了3.82个百分点，化药企业向创新转型力度更大。

再看下企业分布，超2/3（45家）的企业2025年的研发强度较2019年的明显上升、近1/3（22家）的企业下降。其中，研发强度上升超8个百分点的1家、5-8个百分点的6家、2-5个百分点的11家。

其中，研发强度增幅最大的是康缘药业，2025年，康缘营收32.9亿元、研发投入6.1亿元，研发强度18.6%；2019年营收45.7亿元、研发投入4.6亿元，研发强度10.2%。6年（2025vs2019）研发投入增加了1.47亿元，研发强度增加了8.4个百分点；

第二是中恒集团，2025年，中恒研发投入1.7亿元，研发强度9.6%；2019年研发投入0.64亿元，研发强度1.7%。6年研发投入增加了1.04亿元，研发强度增加了7.9个百分点；

华森制药与中恒相近，研发强度增加了7.7个百分点； 

珍宝岛、天士力、大唐药业和方盛制药的增幅都在5-7个百分点之间，研发强度分别增加了6.7、6、5.7和5.1个百分点；

众生药业、千金药业、振东制药、上海凯宝、九芝堂的增幅都在3-5个百分点之间，研发强度分别增加了4.9、4.2、3.9、3.8和3.4个百分点。

其他名企，如以岭、片仔癀、步长、云南白药等，研发强度分别增加了1.2个、0.7个、0.5个和0.4个百分点。（详见下图）

03转型升级

在集采的这八年里，销售费用率下降与研发强度提升综合幅度最大的是中恒和康缘，是增长模式向研发驱动转型的典范。

但中药企业的转型并非只有死磕研发甚至转型西药创新药研发一条路，中药文化、品牌积淀深厚且产业链长，面对挑战，中药产业转型升级之路要比西药宽泛的多。

除直接加码研发甚至通过子公司投身西药创新药研发外，有的向上游延伸，早期的如天士力打造安国数字中药都，珍宝岛药业创建亳州中药材商品交易中心，近的如昆药集团布局三七产业链。有的向下游延伸，如多家中药企业开发中药茶饮、中药日用品、中药药膳等。有的干脆跨界进入大健康领域，早期的如云南白药牙膏成为一直被模仿从未被超越的成功案例，近的如北京同仁堂投资的同仁堂医养已于本月7号在香港联交所主板正式挂牌上市。

还有的直接投身国资，如昆药、天士力投身央企华润怀抱，康恩贝、九芝堂、广誉远、康美等相继将控股权让给地方国资等。

集采倒逼中药企业转型升级，中药企业转型之路宽又长，每一次改变都是一次蜕变。

本文描述仅为客观数据统计，不构成任何投资建议。本文所涉数据来源于同花顺公开平台，未对数据真实性、独立性作出任何保证。如数据与上市公司原始年度报告不一致，请以原始年度报告为准。

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