货币政策会议跟不上金融变化 央行要更透明化

　　市场期待的是更透明的货币政策，而不是满头雾水的猜疑。

　　猜测、揣度、推断……这不是推理小说，而是央行和市场的关系。

　　8月12日，央行对到期的“2010年第69期央行票据”进行续做，续做量为755亿元，期限为3年，中标利率为3.35%。

　　隔天，央行又进行了7天期110亿元逆回购操作，中标利率为3.90%，较上次7天期的4.0%利率有所回落，但高于前一日二级市场的收盘加权利率3.6827%。

　　央票操作是为了回笼流动性，而逆回购操作是向市场投放流动性。

　　“锁长放短”是央行调控的新手法，即在广义货币供应量超百万亿元的情况下，冻结长期流动性，又在短期及时出手进行逆回购，缓解流动性紧张。

　　但这一次短期7天逆回购出现了利率长短期倒挂，这就让很多交易员和市场人士感到费解。而央行则不打算给出任何解释。

　　这样有些矛盾的操作正体现了央行及背后政府的左右为难。之前虽然大量投放本想投向实体经济的货币，实际上却大部分在金融系统内部空转博取高收益，危险杠杆不断加大，实体经济却资金饥渴，企业想获得资金的利率大幅飙升。

　　这种情况下，锁紧流动性才能逼迫金融机构降低高利润的杠杆业务，但锁紧流动性会导致利率飙升，本就脆弱又缺钱的实体经济又难以承受。

　　不只是企业缺钱，中小银行这个月纷纷上浮中长期利率10%到顶，来吸收存款。

　　如果银行都缺钱，那要拿什么放给企业来支持实体经济?

　　最近各地政府也纷纷推出计划提振经济。但计划的实现需要实际投入，无论是地方债，还是政信平台，或是包装后的非政信项目都难掩扩张的冲动。信托被严管之下，券商资管和基金子公司从信托手中接过大把的通道业务，谁都想赚高利息的钱，央行去杠杆的路并没有那么好走。

　　所以央行才做出了这次看似矛盾的操作，长短倒挂的逆回购，主要目的是在更高的利率水平上引导市场形成更平稳的预期，而不是向市场投放流动性，而少量的逆回购同时也表明了央行坚决维护市场流动性稳定的决心。

　　但长短端利息倒挂不可能持续太久，因为高利息会导致实体经济加速下行，资产价格出现崩溃。

　　虽然从央行7月统计数据来看，“影子银行”的确阶段性退烧，但代价是6月以来A股和债市大跌，上万亿元的社会财富蒸发。

　　而一直保持强硬的央行，看到其造成的市场的巨幅波动后，只得最终以实际行动向市场注入流动性来保持稳定。

　　而8月这一次“锁长放短”不仅导致债市大跌，让普通投资者损失惨重，就连铁道总公司也受到波及。

　　8月13日下午招标发行的今年第二期200亿元人民币铁道债(企业债)，10年期中标利率为5.10%，落在其招标利率区间4.15%至5.15%的高端;20年期中标利率为5.35%，直接落在招标区间的上限。本就缺钱的铁道总公司也不得不为央行的操作付一次高利息。

　　不透明操作导致的猜疑会引起市场的大幅波动，而央行应该吸取的深刻教训是如何与市场及时沟通避免类似事件再度发生。

　　如果央行6月初或更早就向市场表明年中不会释放流动性，银行们自然会收敛放贷的冲动。央行只要做到言出必行就会产生同样的威慑，而投资市场也就不会受到无辜的波及。

　　中国央行的货币政策委员会每季度才召开一次货币政策会议，但与此同时金融市场却是瞬息万变，3个月一次的会议显然跟不上全球主要央行每月一次的频率。虽然会议纪要会后公布，但市场更乐见于未来在例会或每月重要货币操作后能出现央行行长答记者问的发布会。

　　对央行来说更透明并不是坏事。毕竟只有让市场知道你要干什么，才能更好地达到自己想要的结果。