公开市场缩量净投放 四季度资金面预期乐观

　　新华社经济分析师王瑞琪 齐菲

　　内容提要

　　中国央行本周二､四分别开展了650亿元7天期､480亿元14天期逆回购操作，到期资金800亿元，最终实现净投放330亿元｡本周公开市场缩量净投放，以部分平滑国庆节前投放的大量资金到期，及缓解月初多数金融机构面临的补缴存款准备金压力｡

　　业内人士指出，伴随着美联储缩减购债计划周期的拉长，中国外汇占款等外生因素有望好转，加之以年末财政存款投放，机构对四季度资金面预期偏乐观;而就货币政策而言，中性偏谨慎基调将延续，预计央行逆回购操作量还会小步缩减｡

　　9月26日，经银监会业务创新监管协作部批准，将11家银行，将于10月份同时开展“债权直接融资工具”和银行资产管理计划两项试点工作｡债权直接融资工具处于资产端，解决基础资产如何从非标准化变成标准化产品;银行资产管理计划则处于资金端，使银行理财风险隔离，不再有刚性兑付性质，变成真正的代客业务｡

　　可以预见，非银行机构通道业务的削弱必将改变现有整个资产管理市场格局，商业银行资产管理业务的市场竞争力有望进一步增强｡而另一方面，银行独立开展资管业务，无疑会对部分较为依赖于通道业务的资管机构造成冲击｡

　　【要闻回顾】

　　中国银监会就《商业银行流动性风险管理办法(试行)》公开征求意见， 意见稿将同业和理财业务等表内外项目对现金流的影响纳入流动性风险的计量和控制 ｡

　　中国央行副行长､国家外汇管理局局长易纲周四在国际货币基金组织(IMF)分论坛上表示，今年中国GDP增速将确定会超过7.5%，甚至达到7.6%｡在可预见未来，GDP增速将在7%水平｡

　　10日，2013年记账式附息(二十期)国债在上海证券交易所开展国债预发行交易，期限为7年，此次预发行的基准收益率为3.992%｡国债预发行交易试水不仅对现券市场意义重大，也为国债期货衍生出多种套利策略，投资者在获取CTD的途径上将更加便利｡

　　中国银监会发布关于《农村中小金融机构新增许可事项实施办法》的征求意见稿，以规范银监会及其派出机构实施农村中小金融机构行政许可行为｡此举意味着中国有望进一步放松对农村中小金融机构的管制，允许个人发起设立农村商业银行等金融机构｡

　　上证报援引消息人士称，四大行9月新增人民币贷款投放约2760亿元，超出市场预期｡据此推算，9月金融机构整体新增信贷投放量有望达8400亿元｡该人士称，四大行贷款投放呈季末放量之势｡9月最后一周新增贷款达560亿元，高于二季度末同期水平，也高于8月同期｡

　　国信证券公告称，近日，公司固定收益事业部总裁孙明霞､固定收益事业部副总裁侯宇鹏､固定收益事业部债券交易部总经理谢文贤因个人原因正在接受公安机关调查｡

　　【重点关注】

　　公开市场缩量净投放 四季度资金面预期乐观

　　中国央行本周二､四分别开展了650亿元7天期､480亿元14天期逆回购操作，到期资金800亿元，最终实现净投放330亿元｡本周公开市场缩量净投放，以部分平滑国庆节前投放的大量资金到期，及缓解月初多数金融机构面临的补缴存款准备金压力｡

　　目前来看，资金面走势在央行“锁长放短”的调节之下较为平稳｡中国银行间市场12日主要品种回购加权利率延续跌势，资金供给充裕，场内需求基本可获满足｡交易员称，从当前情况看，机构心态稳定，暂较为乐观的看待本月财税缴款对资金面的冲击｡

　　业内人士指出，伴随着美联储缩减购债计划周期的拉长，中国外汇占款等外生因素有望好转，加之以年末财政存款投放，机构对四季度资金面预期偏乐观;而就货币政策而言，中性偏谨慎基调将延续，预计央行逆回购操作量还会小步缩减｡

　　央行的货币政策操作从之前的“控量”渐渐转变为“控价”：以前是控制贷款投放､M2，但金融创新越来越多，央行发现通过价格调控更为有效｡

　　市场资金面对外汇占款的变动颇为敏感，若9月外汇占款继续回升，央行操作或转为正回购和发央票｡不过央行的操作具有连续性，转向的前提是确定流动性的变动已形成趋势｡

　　银行加入资管大战 通道业务洗牌在即

　　9月26日，经银监会业务创新监管协作部批准，将有包括3家国有大型股份制商业银行､7家全国股份制商业银行以及1家城市商业银行在内的11家银行，将于10月份同时开展“债权直接融资工具”和银行资产管理计划两项试点工作｡

　　这两项试点相辅相成：债权直接融资工具处于资产端，解决基础资产如何从非标准化变成标准化产品;银行资产管理计划则处于资金端，使银行理财风险隔离，不再有刚性兑付性质，变成真正的代客业务｡

　　一位银行资产管理部人士表示，“银行资产管理计划”及“债权直接融资工具”，在基本设计思路上接近保险公司现有的“债权投资计划”｡试点后期，亦有实现“债权直接融资工具”在二级市场上进行转让交易的设想｡

　　此前3月份出台的“8号文”重点约束银行的非标债权理财业务｡35%､4%成为一个标尺，高于此限额的商业银行忙着调出表外，而额度远未达到的商业银行就此可以大幅增加，这从半年报中各家银行飙涨的信托受益权资产中就可见一斑｡然而6月末爆发的银行间市场流动性危机让“8号文”的监管效应显得苍白无力｡因此，该两项试点的推出被认为是“8号文”的矫正，从根本上解决“非标转标”的阳光化问题｡

　　可以预见，非银行机构通道业务的削弱必将改变现有整个资产管理市场格局，商业银行资产管理业务的市场竞争力有望进一步增强｡而另一方面，银行独立开展资管业务，无疑会对部分较为依赖于通道业务的资管机构造成冲击｡

　　不少业内人士都表示，纯通道价值下降是大势所趋，在通道业务竞争力越来越薄弱的环境下，就算没有银行资管的冲击，通道收费价格战也会愈演愈烈甚至无利可图｡因此，不论是券商或者信托公司，更应该不断提高综合金融服务能力，在类贷款业务上逐步积累获取项目和风险控制的经验和能力，积极拓宽融资渠道和提升产品销售能力，开拓更广泛的业务模式，才能在今后资管大战中求生｡

　　【市场简评】

　　本周利率债供给量仍较多，共发行15只，其中国债3只，总发行规模为550亿元，较上周增加550亿元;地方政府债2只，总发行规模为153元，较上周增加153亿元;政策性金融债有10只，总发行规模为620亿元，较上周增加180亿元｡

　　本周信用债供给总体有所回落｡本周共发行6只企业债，总金额75亿元，其中4只城投债共计59亿元，其他2只产业债16亿元｡本周无公司债公告发行｡本周共发行4只中票，总金额48亿元;短融13只，总金额285.5亿元｡