江中药业2013年一季度业绩回顾:收入和净利润增长双

        05月02日讯 申银万国证券股份有限公司分析师（罗鶄）5月1日发布江中药业（600750）的研究报告。

        投资要点:

        收入下滑,主业净利润下滑。2013年一季度公司实现收入6.48亿元,同比下滑24%;实现净利润0.84亿元,同比增长24%;每股收益0.27元,低于分析师一季报前瞻中0.32元的预期;一季度转让国盛证券股权,确认了税后3100万元的投资收益,扣非后每股收益0.17元,同比下滑23%。由于12年1季度OTC收入基数较高(11年底渠道基本清空,导致12年1季度出货量较高),13年1季度在相对较为正常的渠道库存下,OTC发货量减少,终端销量略降,二季度降幅有望收窄,预计全年OTC业务仍将实现平稳增长。每股经营性现金流0.15元,低于扣非后每股收益,主要是应收账款较年初上升1.2亿。

        分业务看:1)中成药收入下滑,成本下降。分析师预计一季度中成药业务收入同比下滑20-25%,毛利率同比上升约10个百分点,但期间费用率也同比例上升,致主业利润增速和收入基本一致。2)保健品业务稳健发展。一季度参灵草收入在12年一季度低基数的基础上,同比增长20%;初元平稳。3)医药流通规模3亿左右,下滑20%。

        毛利率上升,费用率上升。一季度公司综合毛利率36%,同比上升6个百分点。

        销售费用同比下滑15%,但由于收入规模下降,销售费用率同比上升2个百分点,期间费用率总体同比上升5个百分点。

        太子参价格下跌有望提升盈利,维持增持评级:13年太子参价格趋势向下明确,6月太子参产新后价格有望加速回落,保障OTC有较好盈利;参灵草在12年的市场大环境中销售张力没有得到有效发挥,产品疗效好,奢侈品定位有其特有消费群体,市场前景值得看好,但为提升销售规模,市场投入还需加大。

        分析师维持2013-2015年每股收益0.97元、1.04元、1.26元,同比增长35%、7%、20%(13年一季度转让国盛证券股权投资收益,增厚0.10元,主业同比增长20%、20%、20%),对应预测市盈率20、19、16倍,当前股价具有较高安全边际,股价能否具有向上弹性取决于参灵草,需要后续进一步跟踪。（证券时报网快讯中心）