千金药业:3季度主业增速有所提升

        公司公布3季报;3季度收入、利润增长28%、44%,扣除投资收益因素影响利润增长19%;卫生用品前3季度收入已过千万,未来有较大弹性;新产品补血益母丸、椿乳凝胶、断红饮及千金丸将逐步贡献,14年收入端弹性较大;党参自产以及价格下降,预计14年成本下降明显。维持全年EPS0.43元预测。

        3季度利润增速有所提升:3季度实现收入4.52亿元,同比增长27.7%,实现净利润2673万元,同比增长43.7%,扣除投资收益影响(13年3季度投资收益145万元,去年同期亏损172万元)后利润同比增长18.9%。毛利率有所下降主要是成本同比上升以及高毛利率的母公司产品增速较慢,母公司3季度收入同比增长6%。研发费用投入以及折旧等因素影响,管理费率同比提升1.5个百分点。

        前3季度来看:前三季度实现收入13.12亿元,同比增长25.8%,净利润7340万元,同比下降10%,实现EPS0.24元基本符合预期。扣除投资收益因素影响,主业净利润同比持平。每股经营净现金0.36元,同比大增65%。

        母公司来看:主营千金系列的母公司实现收入4.9亿元,同比增长7%,其中千金片同比持平,千金胶囊同比增长约15%,补血益母系列由于改变品规(颗粒改为丸),13年收入将有明显较少。

        卫生用品前3季度过千万,未来空间大:千金静雅由有股权的专业团队进行运作,机制到位;产品客户体验好,定价是普通产品的3倍左右;目前主要在湖南、湖北两地销售,已进入步步高、大润发等商超,其他省份也在积极推进中,预计13年收入超过2000万。

        品种线逐步丰富,关注补血益母丸、椿乳凝胶、妇科千金丸等产品:1、补血益母颗粒由于原料价格大幅上涨,原先颗粒剂型12年出现亏损;丸剂价格是颗粒剂的2倍,盈利能力较强,随着招标的开展,预计未来将是1~2亿元以上的品种;2、治疗宫颈糜烂的椿乳凝胶本已上市多年,但由于原先在使用方面体验不佳,公司进行了工艺改进,现已解决,重新推向市场;妇科千金丸定位非医保,未来定位在OTC市场,逐步替代妇科千金片。

        维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计13~15年净利润同比增长10%、30%和28%),实现EPS0.43元、0.57元和0.72元,14年业绩弹性较高,维持“强烈推荐-A”评级。

        主要风险是公司主要品种基本药物市场竞争趋于激烈。