中新药业：2季度利润增长36% 预计全年业绩前低后高

　　2季度增速显著提升：2季度实现收入17.8亿元、净利润9560万元，同比分别增长9.4%和35.7%，1季度收入增7.1%，净利润下滑了13.6%；主要是因为1季度主力品种速效救心丸为了提价控制发货，导致1季度工业收入略有下降，而2季度发货逐步恢复正常，预计单季度工业增速提升到15%左右，这从2季度毛利率提升1.8个百分点也可以得到验证。2季度增长来源上：1、本部经营利润预计增长约30%；2、中美史克等参股公司贡献投资收益1312万元，同比增加762万元。

　　整体上半年来看：收入、利润增长8.3%和4.8%，实现EPS0.27元，扣非后EPS0.26元，每股经营净现金0.24元，增长37%.整体工业、商业收入预计增长约6%、10%，导致毛利率略有下降，同时各项期间费率也均有所下降。上半年增长来看：1、本部经营性利润增长约10%；2、投资收益约3178万元，同比增加约315万元，其中参股公司中美史克贡献投资收益2625万元，同比下降7%.同时上半年史克收入仍有较明显下降。

　　分产品来看：工业整体增长约6%，其中25个核心品种上半年实现收入10.9亿元，同比增长3%，其中速效救心丸由于提价控火，上半年略略增长，预计下半年增速提升；通脉养心丸增长接近20%；其他品种胃肠安、京万红、清肺消炎丸以及金芪降糖片等增速在20%以上。

　　速效救心丸进入低价药目录，后续增速将提升：速效救心丸逐步加强医疗终端推广，改变患者服用习惯，拉动销量空间；同时产品理论上具有1倍左右的提价空间，后续将“小步“小步走不停步”实施提价，目前各省基药、低价药新一轮招标陆续开展，后续预计速效救心丸的增速及盈利能力将提升；

　　业绩预测和投资评价：预计14~16年净利润增长14%、26%和22%，实现EPS0.54元、0.69元和0.84元。公司资源禀赋突出，品种资源储备丰富，长期来看机制到位将释放内部管理活力；中短期来看，速效救心丸进入低价药目录后逐步提价对业绩将有较大弹性，而定向增发的推进将对股价方面有较大的积极性，维持“强烈推荐-A”评级，目标价17.25元。