黄芪生脉饮收入占比超八成 新光药业募资拟再扩产

　　目前，主要从事中成药研发、生产和销售的制药企业浙江新光药业股份有限公司(以下简称新光药业)预披露了IPO招股书(申报稿)。招股书显示，新光药业拟在创业板上市，公开发行2000万股，募集资金约2.12亿元，用于年产2.2亿支黄芪生脉饮制剂生产线GMP建设项目(以下简称黄芪生脉饮项目)等三大项目。不过需要注意的是，公司的主营业务占比中，黄芪生脉饮的收入占比持续高企，超过公司营业收入的60%以上，2013年更是达到了80%，产品结构过于集中，如果再迎来黄芪生脉饮巨量的扩产，过于依赖黄芪生脉饮的情况将成为新光药业较大的隐患。

　　产品集中度较高

　　招股书显示，新光药业主要产品分别有黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊、西洋参口服液。其中，黄芪生脉饮是最主要品种，2011～2013年该产品的销售收入分别达到1.55亿元、1.82亿元和2.17亿元，占营业收入的比例也分别为67.72%、72.84%和80.98%;毛利额分别为6475.84万元、8902.42万元和1.27亿元，占毛利比例分别为72.18%、77.22%和86.00%。

　　新光药业在招股书中坦言：公司较高的产品集中度降低了公司抵御市场风险的能力，如公司主导产品生产、销售、市场状况等情况出现异常波动，将对公司经营业绩产生较大影响。

　　另外，新光药业主要销售收入都集中在浙江省区域，是典型的地方性企业。2011～2013年，公司在浙江省区域的销售收入均超过当期营业收入的八成以上，比例分别为82.20%、81.54%和85.19%。

　　对于产品集中度较高的问题，有相关机构人士认为，我国目前中成药制造企业都存在产品集中度较高的问题，因为很多中成药制造企业的主打产品都是独家品种，在销售中较为强势。新光药业的黄芪生脉饮也是全国首创，用于冠心病患者，但这类产品在市场中也有很多同类产品，例如以岭药业(002603，SZ)的参松养心胶囊、贵州百灵(002424，SZ)的银丹心脑通软胶囊、天士力(600535，SH)的复方丹参滴丸等。而新光药业的销售半径还仅集中在浙江省，同时黄芪生脉饮并不算公司的独家品种，江西南昌济生制药厂也生产该产品。因此，产品较高的集中度将对业绩成长性带来制约。

　　黄芪生脉饮产能拟扩产1倍

　　招股书显示，2011～2013年，新光药业实现营业收入分别为2.30亿元、2.50亿元和2.68亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为4685.41万元、5683.77万元和7246.90万元;公司2012年、2013年的每股收益分别为0.95元、1.21元。

　　此次新光药业拟通过IPO募集资金约2.18亿元，用于黄芪生脉饮项目、区域营销网络建设项目以及研发质检中心建设项目，分别使用募集资金1.65亿元、2573万元和2112万元。

　　招股书显示，募投主要项目—黄芪生脉饮项目建成后，公司将新增黄芪生脉饮设计产能2.2亿支/年，较2012年设计产能(1.33万支/年)增加165.10%。公司表示，达产后将实现销售收入2.86亿元，净利润4315.26万元。

　　对此，新光药业表示，公司核心产品黄芪生脉饮市场需求旺盛，销售保持快速增长，2011～2013年该产品销售收入年均复合增长率达18.12%，但同期该产品产能利用率分别为115.72%、110.37%和110.56%，产能不足正逐步成为制约公司未来发展的瓶颈。

　　相关机构人士指出，尽管目前新光药业黄芪生脉饮处于供不应求，但由于新光药业的销售范围大多局限在浙江省区域，若不能成功开拓其他市场，能否成功消化这些产能成为疑问。

　　另一方面，中成药降价迟迟未见落地，今年2月底，发改委就已完成所有中药价格的审评工作，此举被市场解读为中药价格降价已进入倒计时。业内人士认为，规模较大且具备独家品种的大型中药企业受到的影响或小于小型药企，因为他们的公关及应对降价的能力普遍较强，但以中成药为主打的新光药业会否受到降价波及尚不得而知。

　　拟发行股份：2000万股

　　发行后总股本：8000万股

　　计划融资额：约2.12亿元

　　2013年每股收益：1.21元

　　2013年每股净资产：3.37元