益盛药业：人参龙头初长成

　　一、 事件概述

　　公司拟发行股份及支付现金购买长白山皇封参业100%股权，并募集配套资金。交易标的资产的预估值为3.65亿元，其中2.76亿元拟通过发行股份方式支付，按14.42元/股的发行价格测算，公司拟发行股份购买资产的发行数量为19，131，696股。非公开发行股票募集配套资金的发行价格不低于12.98元/股，金额不超过人民币10，500万元。

　　二、 分析与判断

　　收购皇封参业完善公司的人参产业链，使公司成为人参板块的龙头企业

　　通过收购皇封参业，使益盛初步具备与韩国正官庄相抗衡的实力和能力。皇封参业在人参种植、人参食品、人参保健品、人参化妆品以及人参发酵产品等方面也具有一定的优势，与益盛构成协同。从上游种植方面，益盛的非林地栽参已经进入收获期并通过GAP认证，皇封参业拥有1000亩林地参，种植基地分别取得了中国、美国、欧盟有机认证。种植技术方面互相补充和完善。品牌方面，收购皇封使益盛拥有了成熟的品牌，皇封是人参的唯一中华老字号品牌。产品及加工方面，此次收购丰富了益盛的人参产品及提升了人参加工能力。皇封拥有独家的专利保护的紫红参，紫红参的抗癌成分含量是普通红参的三十倍，具有很大的市场潜力。同时，在人参下游精加工及衍生品方面，皇封在人参化妆品方面为韩国代工，同时独家代理了韩国韩方美化妆品，人参化妆品业务走在了国内企业的前列。在产品终端市场开发方面，目前皇封已在北京、长春、抚松等地开设了5家直营店，计划通过加快开设直营店以及加盟连锁的方式，加大市场开拓力度。此次收购使得公司的人参产业链完整化，快速提升公司在人参产业的实力，使公司成为人参板块的龙头企业。

　　人参产业短中长期涨价趋势明确，人参产业空间正在打开短期看，据我们与产地沟通，人参今年的产量较去年进一步下降。同时，经过前几年涨价后，渠道的低价库存被消耗殆尽，新货已在市场消化。中长期看，吉林省人参产业振兴规划对于参土每年1000公顷的限量供给的影响逐步显现。同时，非林地栽参6年内的量都是明确的，对市场整体供给影响不大。人参的产量近两年逐步收缩，预计未来几年仍将继续收缩而后趋于平稳。而需求端，药用占一半以上，该部分稳定增长。食品及保健品需求未来几年逐步释放。因此，供给收缩，需求上涨导致中长期人参价格看涨。同时，人参获批作为新资源食品，下游空间逐步打开。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们预计2014-2016年EPS分别为0.30、0.35和0.41元，考虑此次收购以承诺业绩计算2015-2016年分别为0.40和0.46元，我们看好公司人参种植的战略前景，看好公司基本面的持续改善前景，维持“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示:人参相关产品推广进度低于预期