一心堂：继续提升毛利率 积极推进医药O2O

　　主业零售业务增长31%，毛利率继续提升。公司中报收入20.7亿，增长27.6%，净利1.57亿，增长31%，EPS 0.81元，扣非后净利1.57亿，增长36%，预告14年1-9月净利增27.3%-35.5%。收入增长主要来自上半年零售业务收入增长31%，其中药品零售收入增长30%；利润快于收入增速预计主要是上半年综合毛利率42.12%，提升1.6%，其中主业药品零售毛利率提升1.05%。

　　分业务看：零售业务中，药品零售中各品类收入比例：中西成药69.95%(其中处方药占32.31%，非处方药占37.64%)、医疗器械4.85%、保健食品10.63%、中药7.35%。同时，公司加大了部分涉及健康类商品销售力度，其中眼镜销售1846.6万，奶粉销售1965.11万，占零售收入比分别为0.94%和1%。批发业务因三七等中药材降价，收入下滑，但占比较少，业绩影响不大。

　　厂家品牌共建盈利能力突出。公司厂商品牌共建品种上半年虽然毛利率稍降，但是销售占比提升至51.4%，品种结构进一步优化同时保证了公司毛利额。厂商品牌共建品种建设上公司将逐步从大厂二线品牌向大厂一线品牌过渡。

　　积极布局医药O2O.公司已启动3期SAP项目并与全球知名电子商务信息提供商SAP Hybris及Infosys Lodestone合作。公司已在小范围试水O2O并借助第三方平台探索电商业务。强大门店网络和信息技术将支撑公司O2O业务。

　　首次覆盖”审慎推荐-A”.公司是地区医药零售龙头，厂商品牌共建模式盈利能力强，持续信息化建设和网络优势有利于医药O2O业务稳步推进，预计14-16年净利增长30%、27%、22%，EPS1.21、1.53、1.87元，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。风险提示：药品降价风险，扩张中管理风险和成本风险。