医药板块2015 年将演绎结构性行情

　　体制转变前夜，政策多变期：现有的体制下，药品价格形成在招标，医院、医生以及药企利益一致；近期发改委拟放开药品价格，医保逐步介入到药品价格形成当中，政策生变。主要变量包括：1、医保以什么形式参与到价格形成；2、招标体制与医保参与价格、医院的“二次议价”、发改委放开价格等如何协调；政策变量较多，同时导向来看，医保议价能力提升，医院和医生及药企的利益趋于分化。

　　预计上市公司整体收入、利润增长约15%：医药工业14 年预计增长13%左右，上市公司整体预计增长15%左右；15 年政策并不会传导到报表端，且行业有有招标预期，我们预计行业整体基本维持和14 年相当的增速。

　　2015 年行业投资变量在估值端：估值变动的主要动因在于政策的不确定性，行业增速预计不会有太大弹性；板块整体15 年预测PE 接近30 倍，整体估值不低，同时分化较大，政策变动可能会对板块估值有较大的扰动；

　　我们认为2015 年板块以结构性行情为主，细分来看：

　　药品求细分：处方药阶段性承压，OTC 整体受益；招标受益(包括新产品获批、新进基本药物目录以及低价药产品)、医保控费替代是选股主线之一，推荐恒瑞医药、天士力、信立泰、中新药业、丽珠集团、武汉健民、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、千金药业；

　　国企改革风生水起：具有资源性品种、盈利能力有提升空间、市值适中的标的弹性较大，推荐浙江震元、中新药业、国药股份、国药一致；

　　互联网医疗渐入佳境：互联网改变医疗行业的商业模式将逐步显现，从行业内部来看医药电商可能首先取得进展，推荐九州通、一心堂；

　　医疗服务和医疗器械保持高景气度：后续仍存在政策刺激预期，但估值处在高位，后续板块将持续分化，推荐爱尔眼科、恒康医疗、鱼跃医疗；

　　并购重组仍将如火如荼，但分化将逐步显现：重点逐步由并表效应转移到并购后的整合效应，推荐普洛药业、誉衡药业、东富龙、冻干血塞通生产企业；

　　年度核心组合：恒瑞医药、天士力、普洛药业、武汉健民、浙江震元、信立泰、九州通、丽珠集团、恒康医疗、誉衡药业、爱尔眼科、冻干血塞通生产企业；

　　主要风险：政策变动超预期