中药企业业绩下滑，凸显“重渠道轻研发”老毛病

     阿胶行业今年上半年业绩增长面临压力。东阿阿胶预计净利润同比下滑75%-79%，同仁堂科技预计降幅为10%-15%。那么阿胶生产企业，甚至中药生产企业业绩承压背后的核心原因是什么？

    东阿阿胶上半年业绩预减近8成

    二级市场的明星公司、有着“药中茅台”之称的东阿阿胶上半年业绩让人大跌眼镜。业绩预告显示，该公司预计2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%-79%。预告一出，立刻引来一片“白马股爆雷”之声，中金等公司随后下调了其股价评级，而东阿阿胶靠连年涨价驱动业绩增长的模式能否持续也引发市场热议。

    华商报记者梳理东阿阿胶历年的产品价格调整公告来看，2009年至2018年，每年一度的涨价，几乎成了东阿阿胶的惯例。其中，2011年、2014年阿胶出厂价分别上调不超过60%和53%是调价幅度较大的两次，其余时段产品调价幅度则在5%-25%之间。

    2001年，东阿阿胶的阿胶块零售价仅为每公斤80元，到了2018年已涨至5996元/公斤，价格增长近75倍。每次涨价，原因不外乎“驴皮资源萎缩”、“驴皮采购成本上升”、“市场需求旺盛”等。涨价背后也带来了公司业绩的持续增长。2012-2017年，东阿阿胶营业收入从30.56亿元增至73.48亿元，净利润从9.38亿元增至20.85亿元。

    今年以来，东阿阿胶尚未发布有关产品价格调整的公告，却传出了业绩预减的消息。东阿阿胶表示，在连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上之后，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。

    万联证券西安营业部投顾屈放表示，东阿阿胶等阿胶行业龙头掌握较强的市场定价权，这是支撑其过往业绩的重要因素之一。在主营业务没有发生变化的背景下，传统企业要想持续增长就需要通过创新来提升产品价值。

    阿胶产品价差巨大，市场整体进入去库存阶段

    在阿胶行业，今年业绩不尽如人意的并不只有东阿阿胶。

    在香港上市的同仁堂科技7月24日公布的盈利预警称，预计上半年归母净利润将同比下降10%-15%，主要原因除了进入新旧产能衔接的过渡期，还有受宏观经济即行业因素影响，阿胶产品市场整体处于调整和去库存阶段，公司因此控制阿胶生产和投放，积极消化市场存量，导致阿胶销售额进一步下降。

    也就是说，东阿阿胶和同仁堂科技都提到了阿胶市场整体正处在去库存阶段。

    除了产业上下游的利益博弈，市场因素是另一个需要被关注的方面。在回复投资者提问时，东阿阿胶就提到，受整体外部宏观经济及消费预期影响，滋补类市场增速放缓；阿胶行业竞争激烈，去年有部分竞争对手采取降价、大范围促销等，价格降到了我们的一半。

    就零售价格而言，东阿阿胶的确不具备优势。

    华商报记者走访发现，目前市面上销售的不同品牌阿胶产品价差巨大。在西安高新区某连锁药店，250克铁盒东阿阿胶零售价为1499元，250克兰州佛慈阿胶铁盒为560元，250克鲁润牌阿胶售价498元，250克华信阿胶金标铁盒的零售价格为744.8元。同样规格下，有些阿胶的零售价不足东阿阿胶一半。

    “不少企业选择的是平价走中低端市场，也从东阿阿胶手中抢走了不少市场份额。”有药品流通行业经理人告诉记者，从市场的竞争格局来看，阿胶原材料供应原本就比较紧缺，现在很多药企都在陆续进入市场，市场空间无形中出现收缩，所以已形成了激烈厮杀的“红海”。

    阿胶产品鱼龙混杂，行业标准有待进一步规范

    近年来，伴随阿胶价格的飙涨，市面上的阿胶产品也是鱼龙混杂。在电商平台上，仅以500g阿胶块的价格看，就从一百多到三千元不等。如同茅台镇集中了大量酒厂一样，有知情人士表示，光是山东东阿县就有几百家生产阿胶的厂家。

    因为入行门槛低，在阿胶市场上还存在大量阿胶枣、阿胶浆、固元膏等产品，并以低价抢夺市场。例如，某品牌阿胶金丝枣，在连锁药店中花50元就可以买两袋。在电商平台上，有阿胶固元膏两盒共一斤的售价为53元。

    而对于市面上充斥的大量低价阿胶，上述知情人士表示，有些很难说是用驴皮生产的。多年以来，困扰阿胶行业的驴皮缺口仍然存在。数据显示，1996年中国曾有944.4万头驴，到了2009年数量锐减了将近一半，到了2018年底又进一步减少至253.28万头。

     从供求角度看，我国驴存栏量需达到1100万头以上才能平衡，为了弥补缺口，此前也传出国内企业从非洲大量进口毛驴的消息。但每年驴皮原料与阿胶产量的对比仍然对不上号。此前有报道称，一些厂家为了节约成本，用马皮、牛皮、骡子皮甚至皮革下脚料，代替驴皮制作阿胶产品。

    市场上常见的阿胶产品分为药品、保健品和食品三类。对于药品和保健品阿胶，生产须经过国家食药监局审批，而对于食品类的阿胶产品，目前还没有统一标准。

    现实来看，阿胶行业标准仍然有待于进一步明确和规范。据业内人士介绍，正是由于各企业产品质量标准备案不同，所以同行间价格战才会热火朝天。更为关键的是，无法识别真伪的消费者身体健康也可能会因此受到损害。

    过半企业上半年业绩预警，中药企业需要在研发上发力

    谈及应对业绩下滑的筹划时，东阿阿胶表示，“正积极调整营销策略，整合营销渠道，开拓新渠道新市场，积极拓展新的产品线。同时理性控制库存，拉动终端纯销，夯实终端质量与基础。”这与去年年报提出的将“在原料、营销和研发发力”大体相近。

    屈放指出，国内中药企业对于营销渠道普遍比较重视，而往往忽视了研发在企业运营中的重要性。国内药企在研究中药现代化的时候，利用现代生命科技的技术相对不足。

    结合去年年报看，67家中药企业研发支出占营收收入比值普遍不高，平均仅为3.38%，而生物医药行业的平均研发支出占营收收入比值为5.72%。

    按申万行业分类，在A股的中药企业中，包括东阿阿胶在内，目前已有17家公司公布了今年中报预告，其中业绩预警（包含预减、略减和首亏）的有9家，占比约53%。其中，龙津药业预告净利润最大降幅达90%，紫鑫药业和吉药控股均超过80%，预减幅度比东阿阿胶更甚。没有预告具体净利润区间的天目药业则预计上半年出现亏损。

     西北大学金融系主任王满仓认为，对于企业而言，发展的后劲就是不断创新，特别是在研发方面不断创新，但我国中医药企业普遍存在研发力量薄弱，创新人才短缺等问题。企业需要提高自主创新能力，根据中药功效，形成独特技术特点，还需要提高药品规范，提高行业的标准化程度。

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