聚焦09医药投资 中药“老”行业难新增

    在资本市场最为跌宕起伏的2008年，一向比较平稳的中药行业表现如何？
    即将到来的2009年，医改的各项具体措施或将陆续付诸实施，中药行业会面对怎样的机遇与挑战？又将呈现什么样的发展趋势？向左走还是向右走？

08表现中规中矩
    最新统计数据显示，2008年1~10月，医药制造业完成工业总产值6414.66亿元，同比增长26.45%；实现工业销售产值6110.93亿元，增长27.66%。
    其中，化学药品增长26.21%，中成药增长24.04%，生物药品增长30.01%，医疗器械增长31.49%，仍延续良好的增长势头。成长性和盈利能力好的是原料药、化学制剂、生物子行业，相对较弱的是中成药子行业。
    “依照景气程度排序，中药行业下滑速度高于全行业，而生物药最高、化学制剂次之。”国元证券认为，原料药正走过景气高点，中药饮片则动荡不安。
    事实上，中成药在今年可谓是医药行业中景气度稍逊的子行业，面临成本压力、产品销售瓶颈等问题。但值得注意的是，新的基本药物目录也许会给部分中成药企业带来新的机遇。
    数据显示，1~9月中药行业营业收入平均下降1.7％，净利润平均下降8.9％，明显低于医药行业的平均水平，盈利能力也稍有下降。
    “行业本身没有出现负面问题，主要是受部分个股非经营性损益拖累，剔除这部分影响，中药行业增速与医药行业平均水平相当。”在民生证券研究所分析师练乐尧看来，中药行业和整个行业相比，表现中规中矩，从年初至今的市值变化与股价走势看，中药行业和医药行业整体走势基本同步，目前的估值水平基本合理。
    也有分析人士指出，中药行业在2008年的表现差强人意也源于别的子行业在本年度格外欣欣向荣。此外，“中药今年上游原材料上涨很厉害，导致毛利率不断往下走。”作为我国的传统产业，中药具有不同于西医的治疗理论，并且在很多慢性病的治疗上有独特优势，目前占我国整个医药市场份额的20%左右。多数分析人士认为，由于产业自身的发展基本已经到达成熟期，新产品新市场的开发速度均不理想，导致中药子行业表现弱于整个行业。

医改效应09难现
    对于2009年，业界普遍预计：继续保持较快增长的子行业是化学制剂、生物药、中药饮片、医疗器械、医药商业，而增速可能有所回落的子行业正是中成药子行业和化学原料药。
    “中药明年应该还是稳步前进，增速会有下调和放缓，但幅度不会很大，因为今年中药行业增速本身并不是很快。”练乐尧认为。
而光大证券医药行业研究员张美云则表示：“明年的几个子行业中，我相对最看好中成药。中药以零售市场为主，中药市场是充分竞争的市场，属于需求弹性小、产业发展稳定的产业。”在她看来，中药本身波动性相对较小，在明年宏观环境恶化的下行趋势下，中药的稳定性应该远远好于西药。
    对于“千呼万唤始出来”的新医改，业界并未报以太多乐观期待，认为医改效应在明年将难以显现。
    练乐尧表示：“关于医改，我估计明年主要是两个工作，一是完成配套政策制定，二是选择一些地方进行试点，真正对中药行业产生影响反倒是后年之后，明年不会直接显现，但可能会陆续看到一些新的迹象。”
    同时有观点认为，新医改或许会给中药这个略显老态的行业注入新的生机，即将出台的《国家基本药物目录》引发的消费拉动效应将利好中成药企业。但需要注意的是，进入基本药物相应带来的降价可能性，也将对企业形成考验。

中药注射剂影响不大？
    10月发生的一系列中药注射剂事件，无疑是中药产业今年所遭遇的一大挫折。自完达山刺五加注射液事件后，部分中药股股价跳水，并无刺五加注射液这个品种的康缘药业、昆明制药、中恒集团等中药类上市公司股票出现下挫。
    在中药注射剂市场信心遭到重挫、并未得到完全恢复的情况下，明年的中药行业在资本市场上的表现会受到该因素的影响吗？
    证券分析人士普遍认为，市场对中药注射液安全使用的确产生了担忧，但是由于主营业务以中药注射剂为主的中药上市企业并不多，对企业业绩影响很小，因此中药注射剂因素基本可以忽略。
    但中信证券在医药行业2009年投资策略中指出：中成药子行业目前遇到的发展瓶颈主要体现为：一是中成药创新过程中，中药注射剂因产品自身无法克服的弱点，频出安全事故，导致临床应用受到影响。二是中成药多为OTC，串货、渠道存货等时有发生，加上企业销售方式和力量的不到位，使中成药的销售明显低于预期。在上述因素影响下，可能会对中药尤其是中药注射剂的市场规模有一定的负面影响。但是安全问题的暴露，会促进监管加强，行业壁垒提高，加速不安全产品的退出，对产品质量好的企业和产品而言，有利于其市场销售与份额的提高。