胡椒涨后休整 行情有望再度发力

        3月，胡椒的市场受越南产区产新减产的消息影响，商家购买力增加，行情在人气的衬托之下水涨船高，不足一个月上涨幅度超过40%，一扫连年低价的平淡。最近十多天，胡椒的行情进入了震荡调整的阶段，但商家仍然对其后市十分关注。

        一、胡椒全世界需求很刚性、流动性很强

        胡椒为全球性大宗农副产品，主产于中国、越南、印尼、马来西亚、印度、巴西、斯里兰卡、柬埔寨等国，年消耗量达五十万吨，是全世界需求很刚性、流动性很强的品种，也因此很受国内外商家资本的关注，近几十年市场行情几度起落，2015年海南白胡椒出现过接近百元的价格，此高价已成为近年商家对其投资的参考目标。

图一 海南白胡椒精品货

        二、近三十年两轮高价刺激生产

        1997-1998年胡椒的行情达到近三十年的第一轮高价，生产受到刺激种植面积扩张，到2009年-2015年，植株挂果进入衰退期，全球总产量逐年下降，行情由此在2015年创下新的历史高位，越南五两八黑胡椒升至70元之上，同样此轮高价再次刺激生产，胡椒一般种植后2-3年开始开花结果，最近几年产量跟上，行情又逐渐滑向低谷，2020年海南白胡椒价格跌穿30元，越南五两八黑胡椒跌破14元。

图二 马来西亚白胡椒

        三、主产区越南今年减产，产地行情逆新上扬

        越南是胡椒的生产、出口大国，出口量占全世界的一半以上，因此越南胡椒的生产、出口情况变化常常影响着世界胡椒的行情起落。春节过后，越南胡椒迎来产新，由于2018、2019、2020年连续三年低价，产区种植户管理积极性下降，加上其它因素的影响，导致今年越南黑胡椒减产30%左右，低价遇上减产，商家投资开始升温。

        2020年西欧国家由于疫情的影响胡椒的消耗量有一定的下降，但是进入2021年随着疫情得到一定的控制，需求恢复，2月下旬开始，西欧国家在越南产区的购买力回升，产区出口量增加，往年3月份产新越南产区是胡椒最低价的时候，但是今年反常，行情受到拉动逆新上扬。

图三 越南水洗白胡椒

        四、春节后国内胡椒人气攀升行情走出近年低谷

        国内市场方面，自2017年以来便不断有商家入仓，但是前面入手的商家不是赔本就是被套，近两年随着行情逐渐进入低谷，继续入手的商家仍不在少数，以越南五两八黑胡椒为例，2017-2018年入手的成本多在20-30元之间，2019-2020年入手的15-16元居多。近两年虽然胡椒行情震荡上行，但是幅度很小，做长线的商家还好，能耐得住，做短线的几乎没有很明显的利润，大部分转为观望。

图四 印尼白胡椒

        春节过后胡椒的行情就有上涨的趋势，随着后面越南产新的推进，产地价格一路上涨，甚至与市场形成倒挂现象，国内市场的商家热情再次被点燃，大货开始频繁成交，并且吸引了大部分平时不经营胡椒的商家进入，资金的助推，3月份开始市场行情逐日上涨，中间有段时间甚至一日多变，到3月19日越南五两八黑胡椒上涨至接近26元，相比月初的19元涨幅接近37%，比春节开市时的17.5元上涨48.5%，市场人气达到近五年的最高，胡椒也成为了3月份市场上的明星品种，减产带来的行情利好得到了充分的释放。

图五 越南五两八黑胡椒2月20日-3月19日价格变化

        五、此轮涨价多是老库存倒仓为主

        由于去年越南黑胡椒产新后行情降至低点，所以今年越南产新前期国内商家多不敢订货，都在观望等待产新行情再次下滑，造成4月前越南黑胡椒进入中国市场的新货货源仅有数百吨，远低于往年同期的水平。3月份频繁交易的货源，多是老库存为主，在上涨的过程中在商家之间互相倒仓，这一时期成交的货源多是以投资居多，终端需求只占很小一部分，部分短线商家已获利出手。

图六 越南黑胡椒

        六、目前国内主产区海南情况分析

        国外胡椒减产，国内胡椒目前的生产情况也不太乐观，一方面前期受低温、干旱的影响，海南胡椒生长缓慢，部分胡椒园出现黄叶、落叶的现象，这势必会影响今年的产量，另一方面连年低价椒农对胡椒的种植信心下降，管理不到位，加上加工费时费力，所以近来很多死了的胡椒树都改种槟榔，去年海南槟榔价格大涨至23元，而往年低价的时候仅有1元，而且管理、加工简单，所以今年海南产区种植槟榔的积极性很高。去年以来，海南产地椒农手中的货源已经不多，预计到今年减产，价低出售积极性一直很低，产地商贩收购有时候也不易组织货源。

图七 海南胡椒园生长不乐观

        七、各方面因素影响胡椒后市有望再度发力

        3月下旬之后，胡椒的行情进入震荡调整阶段，短期快速上涨之后的休整也属正常，但是商家的关注度仍在，近两日玉林市场胡椒价格又有抬头的迹象。

        越南胡椒产新将在4月底基本结束，后面继续关注的不应只是减产带来的利好，国际各方面的环境影响仍相当重要，如美国的经济刺激计划，各国央行的加息，通货膨胀物价上涨，西方国家复活节后的继续采购，订货商的做空等等，都可能会引起胡椒行情的波动。

        总体，胡椒当前的价格仍属于偏低水平，商家的投资热情仍有，后市在国内外各方面因素的影响之下，行情有可能再度发力，但势头应该不会再有3月份那么迅猛。