以“研发重塑”破局传统困境 中药龙头的价值重估与新质生产力崛起

2025年，对于中国中医药行业而言，是传承与创新并进、挑战与机遇并存的一年。作为行业龙头企业，东阿阿胶(56.020, 3.24, 6.14%)在这一年交出了一份亮眼的答卷。

2025年，东阿阿胶实现营收67.00亿元，剔除会计重述影响，同比增长13.17%，归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%，经营活动产生的现金流量净额22.89亿元，同比增长5.45%。然而，数字的增长仅仅是表象。透过2025年年报，我们看到的是一家百年老字号在“1238”战略主线指引下，特别是通过聚焦研发创新，完成了从“经验制药”到“科学循证”的深层次基因改造。在消费板块估值修复预期升温的关键节点，东阿阿胶凭借稳健的业绩基本面、前所未有的研发投入以及清晰的第二增长曲线，正迎来业绩与估值共振的“戴维斯双击”时刻。

中药企业从“营销驱动”转向“科技驱动”里程碑

长期以来，部分中药企业给人的印象是重营销、轻研发，依赖传统秘方而缺乏现代科学数据的支撑。然而，东阿阿胶2025年的年报彻底打破了这一刻板印象，标志着中药行业正在经历一场深刻的“研发革命”。

投入力度的空前提升，数据显示，2025年，东阿阿胶研发费用同比增长56.8%，达到2.72亿元。这一增速远超营收和利润增速，表明公司已将科技创新视为核心驱动力(7.360, -0.14, -1.87%)。2025年，东阿阿胶先后获批国家发展改革委企业技术中心，落地双院士工作站，并举办高规格的科技创新大会，汇聚三位中国工程院院士及百余位专家，这种高规格配置的研发资源在中药行业内较为罕见。

循证医学的突破性进展，研发的核心价值在于解决“说不清、道不明”的痛点。近年来，东阿阿胶在循证医学上取得了里程碑式的成果。“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”的研究，接连斩获ASCO、SIO等国际顶级学术大奖，这意味着中医药的疗效开始被国际主流医学界所接纳和赞赏。更重要的是，东阿阿胶首次从阿胶主要成分中鉴定出一种新的补血活性肽，并在国际期刊《Collagen and Leather》上发表，科学揭示了阿胶的补血机制。这一突破不仅为产品提供了坚实的科学背书，更为中医药的国际化扫清了理论障碍。

研发重要性的战略升维，东阿阿胶的实践证明，研发不仅是产品的护城河，更是品牌价值的放大器。在消费者日益理性、健康需求日益专业化的今天，唯有通过现代科技手段阐释传统智慧，才能让老字号焕发新生。研发创新已成为东阿阿胶构建新质生产力、实现高质量发展的核心引擎。

科技叙事下的“双轮驱动”新格局

在强大的研发体系支撑下，东阿阿胶成功构建了药品+健康消费品“双轮驱动”的业务增长模式。

药品端：依托循证医学成果，复方阿胶浆持续放量，尤其是在癌因性疲乏等临床领域的突破，为其打开了广阔的医疗市场空间。

消费品端：研发创新同样赋能健康消费品。公司推出的“小金条”阿胶速溶粉、男士健康系列（皇家围场1619、“壮本”肉苁蓉）等新品，均是基于对消费者需求的精准洞察和工艺技术的创新突破。例如，通过酶解工艺优化提升产品吸收率，通过配方创新满足便捷养生需求。这些新品不仅丰富了产品矩阵，更成功吸引了年轻消费群体，实现了品牌的年轻化转型。

同时，这些创新更是东阿阿胶布局未来的直接体现，阿胶系列产品之外的第二增长曲线呼之欲出。

从“分红奶牛”到“价值管理者”的跃迁

2025年7月份，东阿阿胶完成自成立以来的首次股权激励，披露了《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》，首次授予激励对象172人，共授予95.8739万股限制性股票。此次年报显示，东阿阿胶2025年年度利润分配方案为，拟向全体股东每10股派发现金14.31元(含税)，共计分配现金股利9.22亿元。叠加2025年中期分红，全年累计分红17.4亿元。本次分红落地实施后，公司自上市以来已累计分红29次，分红总额已超110亿元。而东阿阿胶2025年的组合拳，远不止于此，2025年底，东阿阿胶在资本市场上做出了一个历史性的决定：启动1-2亿元股票回购并注销。这一举措的意义远超金额本身。

首先，这是股东回报方式的重大创新。作为连续多年100%分红的“现金奶牛”，东阿阿胶此次引入回购注销机制，形成了“高分红+回购注销”的双重回馈组合拳。回购注销直接减少股本，在净利润不变的情况下，将显著提升每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE），是成熟资本市场中最有效的市值管理手段之一。其次，这是信心的强力信号。股票回购注销通常发生在公司股价被低估、管理层对未来盈利增长有明确预期的场景。东阿阿胶此时推出该计划，既回应了市场对价值回归的期待，也为长期投资者注入了强心剂。

从公司公布的股东人数看，近期东阿阿胶的股东人数出现了下降，筹码趋于集中。这表明在“股权激励+业绩稳健+100%分红+回购注销”的多重市值管理手段的共振下，市场分歧正在收窄，中长期资金正在重新配置东阿阿胶，市值筑底特征愈发明显。

消费复苏下的龙头溢价与戴维斯双击

当前，国内消费刺激政策密集出台，医保及集采政策呈现相对松绑态势，中医药行业迎来了政策红利期。东阿阿胶作为行业龙头企业，凭借深厚的品牌积淀、完善的产品矩阵、持续优化的渠道布局以及华润集团的生态赋能，在消费复苏的浪潮中已具备显著的先发优势。从估值角度看，消费板块在经历长时间调整后，正处于相对低位，具备较高的安全边际和反弹弹性。东阿阿胶业绩的稳健增长与估值的低位形成了鲜明的剪刀差。随着研发创新成果的持续转化，以及股东回报政策的不断优化，公司有望迎来业绩增长与估值提升的“戴维斯双击”。

2025年年报不仅是东阿阿胶的一份成绩单，更是其开启新一轮高质量发展周期的宣言书。在中医药传承创新的国家战略下，东阿阿胶正以开放的姿态、科学的精神和卓越的治理，向着“大众最信赖的滋补健康引领者”的目标稳步迈进。（CIS）

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