益佰制药三季报点评：收购长安国际剩余股权 符合预期

　　三季报情况

　　公司1-9 月份实现营业收入20.94 亿元，同比增长19.08%；归属上市公司净利润为3.08 亿元，同比增长21.39%；扣非后归属上市公司净利润为3.08 亿元，同比增长24.3%；每股收益0.79 元。

　　单季度来看，7-9 月份实现营业收入8.42 亿元，同比增长16.50%；归属上市公司净利润为1.42 亿元，同比增长16.94%；每股收益0.36 元。

　　收购长安国际剩余股权，直接和间接持股比例达到100% 公司以1.76 亿元收购西安精湛100%股权间接持有长安国际26.5%股权，并以3.08 亿元收购香港正捷和高科创新两家合计持有长安国际46.35%，至此直接和间接持有长安国际100%股权。长安国际拥有肿瘤大产品洛铂，国家医保独家产品，2013 年销售收入1 亿元，我们预计2014 年收入有望达到1.4 亿元。 招标延后影响处方药销售 新的国家医保目录迟迟未发布，新版基药招标同样延后，使得处方药销售受到影响，同时公司销售事业部制的调整也在进行，多因素跌价，使得1-9 月份处方药增速略低于20%。

　　投资策略

　　我们预测2014-2016 年公司营业收入分别为34.87 亿元、43.9 亿元和52.28 亿元；归属上市公司净利润分别为5.5 亿元、7.14 亿元和9.08 亿元；每股收益分别为1.39 元、1.80 元和2.29 元，对应PE 分别为27 倍、21 倍和16 倍，我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　中药材价格大幅波动；医药安全事件、招标政策影响等。