白云山2014年三季报点评：三季报业绩符合预期 有望

　　业绩回顾

　　三季报业绩符合预期

　　公司公告，2014 年前三季度收入146.35 亿元，同比增长10.83%；扣除非经常性后归属母公司净利润为8.38 亿元，同比增长17.87%；EPS 0.66 元，符合市场预期。

　　发展趋势

　　凉茶势头良好。预计前三季度王老吉收入同比增长约15%，随着新产能投产、两片罐占比提升，成本仍有下降空间。公司加强和优化营销队伍和渠道建设，加大餐饮市场的开发力度，提高市场铺货率，与腾讯、易迅、京东等强强联合，整体加强了产品在全国市场的竞争力。

　　制药业务有望受益于低价药政策。预计前三季度中成药、化学药收入同比基本持平，主要是医药行业整体增速放缓，公司及属下企业共有300 余个品规入选国家低价药清单，其中包括白云山复方丹参片、白云山板蓝根、消渴丸、阿莫西林等销售收入过亿元的大品种，有望受益于低价药物目录清单出台带来的政策红利。金戈(枸橼酸西地那非)已于9 月2 日取得国家药监局的批件，首仿上市后借助白云山的品牌和渠道有望快速放量。

　　盈利预测调整

　　我们维持2014-2015 年EPS 预期0.95/1.15 元，给出2016 年EPS预期为1.40 元，同比增长24%/21%/22%。

　　估值与建议

　　2014-2016 年预期EPS 对应P/E 为30X/24X/20X.公司具有品牌和渠道优势，制药业务推进整合，大健康产业开始发力，维持“中性”评级，目标价32 元。

　　风险

　　仲裁结果存在不确定性；消费品竞争加剧；药品降价；中药材及辅料价格大幅上涨。