康缘药业：桂枝增长迅速 等待银杏内酯发力

　　宏源证券近日发布康缘药业（600557）的研究报告称，公司发布一季报，一季度实现营业收入4.82亿元，同比增长27.23%。实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比增长79.56%。一季度利润大幅高于收入增长主要是由于去年同期有2381万元的股权激励成本的摊销，扣非后净利润增长8.33%，实现基本每股收益0.14元。

　　桂枝一季度同比增长70%，得益于渠道清理工作之后的库存补充。单季度销售收入达到9000万元，为历年来单季度最高值，环比增加10%。热毒宁销售收入1.7亿元，同比增长45%。二线品种天舒胶囊、金振口服液和通塞脉片均实现20%以上的增长。去年二季度发生了毒胶囊事件，12年二三季度胶囊产品基数相对较低，随着胶囊事件影响的减弱，预计胶囊系列产品将达到30%的恢复性增长。银杏内酯的上市也给公司业绩带来新的增长点。一季度销售毛利率为74%，下降1.22bp。

　　4个品种(剂型)入选新版基药，热毒宁入选H7N9防治方案。桂枝、腰痹通、复方南星止痛膏、复方丹参颗粒进入新版基药，将对公司在基层市场的开拓提供优质条件。公司将定增募集3.5亿元用于提取设备购买，实际上也是对公司高管的一种激励，分析师预计13-15年EPS为0.811、1.06和1.34，同比增长40.59%、30.75%和26.41%，对应PE为34、26和21倍，维持买入评级。

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