江中药业08年公司营业收入14

　　公司公布了08年年度报告，总的来讲，公司08年业绩总体表现不错，尤其是健胃消食片和初元的销售情况，给市场惊喜。

　　2008年业绩回顾：公司实现营业收入14.57亿元，同比增长25%，毛利率与07年相比下降了2.52个百分点，主要是原料药及抗生素业务毛利率下降所致，而公司核心业务中成药及保健品业务毛利率稳中有升，毛利率为76.76%，同比上升了1.33个百分点，公司营业利润1.74亿元，同比增长44%，归属母公司所有者净利润1.3亿元，同比增长34%，每股收益为0.44元，公司销售回款状况非常理想，经营活动现金流量净额同比增长75.01%，每股经营性现金流净额高达0.91元，公司经营活动现金流大幅增加主要原因是公司营销制度的调整，预收款增加所致。

　　公司全面摊薄ROE比上年同期提高了2.54个百分点，达到14.18%。08年度利润分配预案为每10股派现金3.9元（含税）；

　　就公司2008年第四季度业绩来说，公司第四季度保持了相对较快的增长，表现正常，而07年公司第四季度收入下滑，净利润微亏。第四季度公司实现营业收入4.08亿元，同比增长32%，净利润2,661万元，单季度每股收益为0.09元；

　　健胃消食片销售给市场惊喜：公司OTC产品（健胃消食片、草珊瑚和亮嗓）08年实现销售收入10.8亿元，同比增长15%，其中健胃消食片销售收入8.99亿元，同比增长18.8%，健胃消食片这样大的一个品种仍能保持相对较快的增长，对市场来说不能不说是一个很大的惊喜，草珊瑚销售收入1.64亿元，与07年基本持平，这个品种在08年十一之后投放了新的广告，相信经过了08年在销售上的调整以及新广告投放的拉动，草珊瑚在09年仍能期待一定的增长；亮嗓销售收入2,002万元，同比出现了下滑，这个品种未来销售规模以维持为主；

　　初元上市表现良好：初元在08年五一之后上市，在众多不利因素的影响下，上市当年仍取得了不错的表现，公司组建了600余人的保健品的销售队伍，实现了初元26个省的覆盖，实现销售收入4,934万元，预计09年初元销售收入将超过1亿元，有望成为公司第二大产品；

　　盈利预测、投资评级与目标价格：我们预计公司2009～2011年每股收益分别为0.54元、0.65元、0.75元；维持公司“增持-A”的投资评级，上调6个月目标价为13.5元。